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《理财》杂志

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后银信合作时代的债券类产品
发布时间:2018-04-11        浏览次数:42        返回列表

文/李要深

每当股市荡来荡去的时候,很多投资者都被荡回了银行,因为银行理财产品基本以稳健为主。但现在被股市荡回银行的投资者们很郁闷,因为银行理财产品的收益大大缩水了,比存款利率高不了多少的收益率让人对银行理财产品产生“鸡肋”的感觉——食之无味,弃之可惜。买,收益率太低;不买,存在银行不划算。

导致这种两难情况出现的主要原因是7月初监管层叫停了银信合作。信贷类产品一时半会还难以“重见天日”,银行理财市场上稳健且回报较高的产品几乎荡然无存。“失去方显可贵”,这句话用来形容信贷类产品也许不是很恰当,但我想投资者们这会儿的心情大抵如此。

银信合作叫停之后,投资者失去了信贷类产品这样一类性价比较高的投资品。信贷类产品尽管在理论上面临着信用风险与利率风险,但因为各家银行都拿出优质的信贷资产,或者贷款给优质的企业客户,所以这类产品问世以后基本没有出现过风险;同时,因为此类产品紧跟市场融资利率,所以在信贷不断紧缩的背景下,收益率一般来说还是很诱人的,甚至某些时候出现过近10%的年收益率。要知道,现在1年期100万起点的房地产信托产品都拿不到10%的收益率,何况5万起点的银行理财产品。

银信合作被叫停表面上看起来是银行理财市场的事儿,但实际上已经搅动了整个理财市场。基金公司就从中发现了商机,加大了债券型基金的宣传。

理财市场“常青树”

虽然过去几年银信合作产品因为机遇而盛极一时,比如2007年的打新股产品,2008年至今的信贷类产品。但有一类产品始终“低调”地存在着,那就是债券与货币市场类产品。我们不妨简称它为债券类产品。

债券类产品投资方向包括银行存款、货币市场工具(回购、拆借、货币市场基金等)以及银[来自www.lW5u.Com]行间债券市场上的各类债券与票据等。因此产品的收益与市场利率有很大关系。一直以来,因为稳健的要求,所以债券类产品的主要投资于债券市场利率产品,即国债、央行票据和金融债(主要指政策性银行所发行)等。这些品种只存在利率风险,其信用等级一般等同于国家信用等级,所以债券类产品风险极低。

债券类产品是银行理财产品的基石,也是一棵“常青树”—不论市场涨跌,自岿然不动。如果拿足球比赛做比喻的话,债券类产品就是后卫的角色:如果你的资产组合里有它,在资本市场大跌时,你的资产仍然能得以部分保全。

与银行发行的债券类产品类似的是债券型公募基金。2009年因为股市大幅单边上涨,投资者更青睐偏股型基金,因此债券型基金发行惨淡。有一项统计显示,2009年国内共发行开放式基金近120只,债券型基金及货币型基金一共只占20多只;并且债券型[来自www.Lw5U.coM]基金及货币型基金的发行主要集中在2009年上半年,8月份以后仅有一只债券型基金发行。债券型基金在牛市时的收益劣势是影响其发行的重要因素。

2010年以来,债券型基金的净值出现了整体大幅度的上涨,这其中信用债功不可没。尤其是在股市震荡下跌的时期,对信用产品尤其是信用债投资机会的挖掘和把握成就了不少债券型基金的辉煌。信用产品主要包括短期融资券、中期票据、公司债及企业债等。

考验从不是坏事

作为理财市场上的稳健产品,债券类产品正面临着考验。这种考验来源于客户日益增长的收益要求。现在理财市场上有一种现象,投资者被“惯坏”了——理财正走入歧途,收益成了唯一的考量标准,最应该注意的风险反而被大家忽视了。相比银行的债券类产品,债券型基金显得更为创新和积极,信用债这样的较高收益品种早已成为主要配置,并且封闭期这样的创新设计也已经出现。

近几个月以来,受央行控制信贷投放及加息预期不断弱化的影响,债券市场的流动性较为宽松,债券市场利率产品的收益率已经跌破历史均值。这使得债券类产品的收益率一路走低,产品收益区间已经从6月份的1.8%~4.7%,收缩至7月份的1.85%一4%。

根据财汇数据,2010年6月份,1个月左右期限的产品平均年收益率为1.8%一3%,平均为2.1%;3个月左右期限的产品平均年收益率为1.95%~ 3.1%,平均为2.3%;6个月左右期限的产品平均年收益率为2.25%-3.7%,平均为2.7%;1年左右期限的产品平均年收益率为2.7%~ 4.7%,平均为3.4%。更长期限产品收益率更高,例如2年期限的产品年收益率能达到6%。

而7月份,1个月左右期限的产品平均年收益率为1.85%.2.46%,平均为2.1%;3个月左右期限的产品平均年收益率为2%一2.7%,平均为2.4%;6个月左右期限的产品平均年收益率为2.44%一3.2%,平均为2.6%;1年左右期限的产品平均年收益率为2.75%~ 4%,平均为3.1%。

债券类产品大有可为

2010年下半年债券类产品面临良好的发展机会,机会就在于信用产品,尤其是信用债。从债券型基金的发展经验来看,在风险和流动性无明显区别的情况下,要在收益上拉开距离就需要信用债的帮忙。银行的债券类产品也是如此,近期新发行的债券类产品已经明显出现了更多的信用债配置。

我相信各家银行和基金公司在下半年的债券类产品上会有积极动作,收益较高的信用产品的配置比例会明显增大。2010年首只债券型基金——鹏华信用增利债券基金就用不低于总资产的80%投资债券市场,这其中又有不低于80%的资金投向信用债。

信用产品的风险相比利率产品要大,但债券类产品和债券型基金在信用债的选择上有严格的把关。第一是选择高信用等级的债券,这从根本上控制了风险;第二是对无担保债券会进行实地考察,确定债券级别;第三是重点关注流动性较好的短期融资券、交易所信用债等品种,通过流动性来管控风险。另外,目前发行债券,要经过发改委、证监会、央行、银监会等多个部门的监管。这些都降低了信用债的风险。

很多人误以为低风险低收益的债券类产品只对普通投资者有吸引力,其实不然,高端投资者同样对此有较大的需求。原因是债券类产品和债券型基金的流动性比较好(个别封闭期较长的产品除外)。金融产品在“三性”(收益、风险、流动性)上不可能同时占优。大家越来越认可资产配置的重要性和必要性,流动性较好的产品必然是高端投资者不可或缺的选择之一。■