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四川地方水电企业经营分析及优化
发布时间:2018-02-08        浏览次数:5        返回列表

[摘要]文章在分析地方水电发展背景的基础上,从经营的发展性和结构性两个方面对四川地方水电企业的经营状况进行了深入分析。结果显示:川内企业虽然近几年得到了快速的发展,但与行业平均水平相比,无论是成长性还是盈利性都没有优势。在经营结构方面,部分企业,如岷江水电在售电结构、利润结构和电网结构方面均存在诸多不合理性。因此,必须要在调整和改变的基础上做大做强,才能确保企业持续和良性的发展。

[关键词]四川;地方水电企业;经营;发展性;结构

[作者简介]江萍,广西经贸职业技术学院讲师,广西 南宁 530021;吉宏伟,电子科技大学博士,高级工程师,四川 成都610054

[中图分类号]F272

[文献标识码]A

[文章编号]1004 -4434(2010)08 -0134 -06

一、发展背景

四川是我国水电资源最为丰富的西部省份,水力资源理论蕴藏量为1. 43亿千瓦,占全国的1/4。其中技术可开发量为1. 20亿千瓦,经济可开发量为1. 03亿千瓦,占全国的比重均超过1/5。在四川水电资源中,适宜地方开发的中小水电资源量达2532万千瓦,位居全国第一位;开发程度为31. 1%,较全国水平偏低。

近年来,随着我国电力体制改革的深入和“厂网分离、竞价上网”的分步实施,电力行业的垄断逐渐被打破,竞争开始加剧。在开放竞争的环境下,水电由于自身的经济性从而比火电更具有价格优势。同时,由于国家和地方政府明确提出了加快新能源和可再生能源的开发利用以及“西电东送”等相关政策,使得四川水电开发的高峰正在到来。预计在“十一五”期间,四川新增水电装机容量将超过1500万千瓦;到2010年底,全省水电装机容量达到3000万千瓦左右,川电外送能力600万千瓦;到2020年底,全省水电装机容量达7530万千瓦左右,川电外送能力达到3330万千瓦左右。

得益于国家宏观发展环境以及电力产业发展政策的积极影响,四川地方水电企业也迎来了高速的发展。目前,四川共有5家地方电力上市公司。但由于起步较晚,发展又过于迅速,这些企业都面临着诸多经营问题和挑战,正视这些企业与行业整体的差距,分析它们在经营过程中存在的不足,对四川地方水电企业的持续高效运营,对四川水电业的和谐发展,都具有重要的现实意义。

二、川内地方水电企业的经营发展性分析

(一)成长性

成长性反映了一个公司未来的发展潜力,可以通过分析公司的销售增长、资产增长、资本扩张等指标来对其成长性进行评价。表l是川内4家电力公司的销售增长指标比较。

从主营业务收入的销售增长指标看,2005—2007年间,川内企业中岷江水电销售平均增长率达26.50%,高于乐山电力的15. 980/0,西昌电力的7.62%和明星电力的-1.75%,这表明在川内4家公司中,岷江水电的主营业务增长势头较好,市场总体扩张能力较强。但从各年的增长趋势看,岷江近3年的销售增长情况呈逐年下降的趋势,市场发展步伐放缓。而乐山电力2007年的主营业务收入得到了大幅增长,已达到6.6亿元,与岷江水电的差距正在进一步缩小。

通过经营数据的纵向比较,可以了解川内地方水电企业的发展趋势和增长空间。而与小水电业的整体发展进行横向比较,可以认清川内地方水电企业在行业中所处的地位及其差距。基于这一思路,笔者以岷江水电为川内企业代表,并选取了在内地上市、资产小于50亿元的小水电企业共12家,以它们的均值作为小水电行业的平均发展水平进行比较分析。2007年底岷江与小水电行业的平均水平比较如表2所示。

表2给人们一个十分有警示意义的信号:第一,作为川内比较突出的水电企业,岷江水电的总资产规模和电力业务收入都低于行业平均水平,企业不大;第二,净利润增长率方面,岷江是为32%,仅为行业平均增长水平的1/2,企业不强;第三,综合第一点和第二点,在行业中既不大也不强的岷江水电竟然在行业中的排位却分列于小水电行业的第4位和第3位,位于行业前茅,这表明小水电行业是一个强弱分明的行[来自wWw.LW5U.com]业,不进则退,以岷江水电为代表的四川地方水电企业必须尽快做大做强才能有位和有为;第四,相对电力行业,相对水电行业,小水电实在是一个“小矮人”,倘若不能小中见大,自然难以在大中见影了。显然,四川地方水电企业的强大之路需要进一步的发展和科学谋划。

(二)盈利性

公司的盈利性可以通过资产获利能力指标和股东获利能力指标两个指标来评价。表3是川内4家电力公司的资产获利能力指标比较。

从表3可以看到,2002—2007年间,川内企业中,岷江水电净资产收益率和销售净利率的均值分别达到8.4%和12. 5%,高于乐山电力的6.2%和6.5%,位居川内企业之首。主营业务毛利率方面,川内企业中最高的是西昌电力,为59. 7%;其次是明星电力,为42.0%;岷江水电的主营业务毛利率为31. 0%,居四家公司之末。这一方面体现了水电企业的高利润率,另一方面则反应了川内水电企业盈利性的结构矛盾,尤其是岷江水电,公司的主营业务主要来自于外购电,这种增长方式制约企业未来的发展和获利,必须要进行相应的调整和改变。

如表4所示,岷江水电近6年的每股收益为0. 14元,略高于乐山电力的0.11元,更明显高于明星电力和西昌电力(均为负)两家公司,每股净资产方面,川内四家公司中最高的是明星电力,6年均值为4. 68元;其次是乐山电力,为1.91元;岷江水电的每股净资产均值为1. 61元,落后于前两家公司,但略高于西昌电力的1. 53元。导致部分川内企业每股收益低值的原因,可能是主营业务收入的偏低,也可能是收益率的低下等,影响了企业的获利能力。而部分川内企业每股净资产的低值,可能源于公司的资产负债率较高与积累不足等,影响企业的风险抵御能力以及为投资者创造价值的能力,从而影响企业的资本市场价值。

为了更加客观地认识川内地方水电企业经营的盈利性,同时保持分析的前后一贯性,笔者分析比较岷江水电与国内小水电行业平均及优秀的大型水电企业(长江电力)的盈利性指标可以发现(见表5):作为川内的优秀水电企业,岷江水电在净资产收益率和销售净利率指标上,优于小水电行业平均水平;在主营业务毛利率上劣于小水电行业平均水平。但是与国内优秀的大水电企业如长江电力相比,岷江水电的各项盈利指标均远远落后。同时,结合表3和表4可以看到:第一,岷江水电优于小水电行业平均水平,不只是源自于自身的业绩,而是因为行业中部分企业一年或连续几年的指标值为负数所导致的。第二,一方面,除岷江水电外,川内其他企业整体水平均低于行业平均;另一方面,岷江水电超过行业平均水平的“余粮”也正在快速减少,岷江水电已经没有太多的余粮可以享用。努力做大做强,创造和积累新的“行业剩余”,是包括岷江水电在内的所有川内水电企业提升在行业中的地位所必须的。

综合表3—表5可以发现,第一,川内地方水电企业的整体盈利性仍然较弱,多数企业的净资产收益率、销售净利率等盈利性指标均低于行业平均水平,与国内优秀的大型水电企业的差距巨大。第二,虽然川内企业中,岷江水电的企业盈利能力较强,但其主营业务毛利率的低下,可能会影响到企业的可持续性获利。同时岷江水电的净资产收益率的高挂与企业每股净资产低下是一个硬币的不同两面,并且有可能掩盖企业经营中的某些隐患。因此,川内企业应把握时机,尽快做大做强,努力缩小与优秀企业的差距。

三、川内地方水电企业的经营结构分析

经营发展性分析可以揭示一个企业的未来发展[来自wwW.lW5u.com]前景和空间,而经营结构分析则可以进一步了解企业现有的业务经营的特点和优劣。笔者将重点围绕着售电结构和利润结构两方面,对川内地方水电企业的经营结构进行深入分析。

(一)售电结构

从表6中可以看到,川内企业中,各年售电量最大的是岷江水电。截至2007年底,岷江水电的售电量已经高达293044万度,远远超过其他几家公司。西昌电力各年的售电量保持持续稳定的增长,2006年底公司的售电量已经超过乐山电力,位居川内公司第二,显示较好的发展形势。售电结构方面,岷江水电由于受自身发电能力的限制,近年来自发电量所占比重大幅下滑。截至2007年底,岷江水电的自发电比重已降至新低,达到0. 27,远远低于川内其他几家电力公司的自发电比重。乐山电力等其他公司目前的售电结构仍保持着较高的自发电量,一方面是因为上述公司的总售电量处于较低水平,自发电的压力尚未显现;另一方面也与公司所处的地域相关,如西昌电力所处区域的水力资源极其丰富,在一定程度上缓解了售电的结构性矛盾。但是在未来主营业务快速增长的过程中,无论是结构性矛盾已经显现的岷江水电,还是其他几家公司,都应该着重关注现有的售电结构问题,过多依赖外购电量来支撑公司的发展,将会越来越受到省电力公司及其他外部实体的影响,必须采取优化改进、开发、收购等相关措施,增加公司的自发电量,从而确保公司在未来的发展过程中占据主动。

(二)利润结构

在分析售电结构的基础上,进一步对利润结构进行分析,可以获得更加有价值的结论。同样选取岷江水电和乐山电力为川内企业代表,并结合行业平均水平展开分析,结果如表7所示。

从表7中可以看到,与行业平均及长江电力相比,岷江水电近3年的营业利润占利润总额的比重非常低,均值不到3%。虽然2007年,公司的营业利润大幅提高,达到了19. 9%,但对利润总额的贡献仍然较小。而投资收益占利润总额的比重的均值则为106. 5%,2005年更是高达135. 6%,对公司利润的贡献作用十分明显。乐山电力则相反,其利润的主要贡献来自于营业利润。2005—2007年间,乐山电力营业利润占利润总额的比重的均值为95.6%,超过行业37.3%的平均水平,与长江电力基本相当。而投资收益占利润总额的比重的均值则仅为0.7%,低于行业平均和岷江水电。上述数据表明,岷江水电的利润很大程度上来自公司的投资回报,即“长在投资”;而乐山电力的利润则主要依靠主营业务,即“重在主业”。

面对行业的激烈竞争和不确定的经营风险,企业重视对外投资的发展战略有着一定的合理性,但是主营业务才是公司实现价值增值的主要手段,岷江水电过多依赖于对投资收益实现利润的结构方式,可能使企业的业绩在总体上缺乏持续性和稳定性。乐山电力整体的利润结构较为合理,并且与国内优秀企业长江电力相似。公司在加强主业发展的同时,也可以适当增加一些投资机会,降低经营风险,提高企业经营的柔性。

(三)电网结构

从电网结构看,川内各家水电企业的电网设备均比较陈旧,而且等级较低,多数变电站的电压等级均在110 KV以下。以岷江水电为例,公司目前110 KV的电网容载比仅为1.3,2倍负荷,2.6倍变电容量,远低于国家电网导则要求,严重影响了公司的电力输送和电网的安全稳定运行,造成了枯水期电网不能满足用电负荷要求,导致了电源损耗量的大幅增加。“5. 12”地震发生后,岷江水电损失巨大,多数电网因陈旧老化等原因无法恢复供电。截止2008年6月26日,岷江水电才恢复部分地区供电,恢复的速度明显慢于四川省电力公司。同时,在川内跨区联网方面,电网容量也明显不足,多采用单回线的周边连网方式,无法满足跨区交易的需求,限制了联网效益的发挥。这表明,目前川内地方水电企业的电网资源仍缺乏统一规范,并且容量较小,无法保障持续稳定的电力供应。因此,在未来阶段有必要与国家电网集团等大型电力企业合作,全方位提升川内地方水电企业的电网供应能力和稳定性,实现省内各企业间跨区域电网的协调,调度,使得川内企业用户和居民用户的电力需求得到充分保证。

四、结论

通过对四川地方水电企业的经营分析,可以发现和揭示:

第一,通过纵向和历史分析,四川地方水电企业核心业务发展速度和包括净资产收益率、销售净利率和每股收益净资产在内的诸多业绩指标,都显示了较好的发展趋势。但是与行业及优秀的水电企业相比,川内各家企业均不占优势,整体发展落后行业的发展。

第二,相关的分析显示,部分川内地方水电企业如岷江水电,在售电结构、利润结构以及电网结构等方面存在诸多不合理性,必须在调整和改变的基础上,努力做大做强,向大型水电企业方向迈进,从而提高发展的持续性和稳定性,降低隐患。

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[责任编辑:舒生]